- Automated Market Makers -

Définition claire

Un teneur de marché automatisé (Automated Market Maker ou AMM) est un type de protocole utilisé dans la finance décentralisée qui permet d’échanger des cryptomonnaies sans recourir à un carnet d’ordres traditionnel. Au lieu de mettre directement en relation un acheteur et un vendeur, l’AMM utilise des réserves de liquidité ( les liquidity pools ou LPs) alimentées par des utilisateurs. Les prix sont ainsi calculés à partir d’une formule mathématique prédéfinie, ce qui garantit en permanence la possibilité d’acheter ou de vendre des actifs.

Les teneurs de marché automatisés ont transformé les échanges décentralisés en rendant possible le fonctionnement de plateformes comme Uniswap, Curve ou Balancer. Contrairement aux bourses classiques, qui s’appuient sur des carnets d’ordres et des acteurs spécialisés appelés teneurs de marché, un AMM repose sur des contrats intelligents (smart contracts) qui ajustent automatiquement les prix selon la quantité de jetons présents dans la réserve. Par exemple, dans le modèle le plus répandu d’Uniswap (x * y = k), si un utilisateur achète un jeton, celui-ci devient plus rare dans le pool, ce qui en fait augmenter le prix.

Les apporteurs de liquidité (Liquidity Providers ou LPs) déposent généralement deux actifs (par exemple de l’ETH et de l’USDC) dans une réserve commune. En échange, ils reçoivent une part des frais de transaction payés par les utilisateurs qui échangent dans ce pool. Plus une réserve est importante, plus les transactions y sont fluides, ce qui attire davantage d’échanges et augmente les revenus potentiels des apporteurs de liquidité.

Précisions et implications

Les AMM constituent une innovation majeure, car ils suppriment le besoin d’intermédiaires humains et ouvrent les échanges à toute personne disposant d’un portefeuille de cryptomonnaies. Leur fonctionnement automatisé et transparent a permis l’essor de la finance décentralisée et rendu les transactions rapides et mondiales. Mais ils comportent aussi des limites. La plus connue est la perte non permanente (impermanent loss), qui survient lorsque le prix des actifs déposés fluctue fortement par rapport au marché extérieur, réduisant la valeur totale détenue par un apporteur de liquidité. S’y ajoutent des enjeux liés aux frais de transaction (gas fees), à la sécurité des contrats intelligents et à la diversité des modèles d’AMM, certains étant spécialisés dans la stabilité des monnaies stables (stablecoins), d’autres dans l’efficacité du capital.

En résumé, les teneurs de marché automatisés représentent une brique essentielle de la finance décentralisée moderne. Ils permettent à chacun de devenir apporteur de liquidité, facilitent les échanges mondiaux de cryptomonnaies et introduisent une nouvelle manière de concevoir les marchés. Toutefois, leur utilisation exige de bien comprendre leurs mécanismes et les risques associés.